생산성의 회복(DS투자 증권)1. 높은 금리가 고착화한다면 시장은 할인률 하락에 기댄 상승은 어려울 가능성이 있다.금리가 내려가서도 경로가 순탄치 않을 가능성도 있다.다만 기업 이익이 현재의 예상대로 경로를 보인다면 시장에는 많은 힘이 될 수 있다고 보고 있다.이익에 기초한 매우 정직한 시장이 나타날 가능성도 있다.2. 한편”AI”의 발전과 일상에의 침투도 시장에서 주목할 부분이다.이는 금융 위기 이후 하락한 생산성 회복에도 연결될 수 있기 때문이다.폴·크루그먼 교수는 “생산성이 전부는 아니다.그러나 장기적으로는 거의 전부다”고 말했다.(노동)생산성은 장기적으로 성장과 소득을 향상시키는 동력이다.3. 생산 생산성 회복으로 성장이 높아지면 금리의 파고는 부담이 되지 않는다.기업 이익도 성향 상승에 따른 빨리 접근 가능성도 있다.우려가 있었던 제3분기 실적 시즌도 예상보다 잘 극복하고 있다.내년 상반기가 한고비다.S&P기준으로 이익세 복귀의 분기점이 상반기다.생산성의 회복이 이익 성장에 도움이 될 것.하반기는 완전한 회복으로 주가 지수도 이익 흐름에 따르는 것으로 예상했다생산성의 회복(DS투자 증권)1. 높은 금리가 고착화한다면 시장은 할인률 하락에 기댄 상승은 어려울 가능성이 있다.금리가 내려가서도 경로가 순탄치 않을 가능성도 있다.다만 기업 이익이 현재의 예상대로 경로를 보인다면 시장에는 많은 힘이 될 수 있다고 보고 있다.이익에 기초한 매우 정직한 시장이 나타날 가능성도 있다.2. 한편”AI”의 발전과 일상에의 침투도 시장에서 주목할 부분이다.이는 금융 위기 이후 하락한 생산성 회복에도 연결될 수 있기 때문이다.폴·크루그먼 교수는 “생산성이 전부는 아니다.그러나 장기적으로는 거의 전부다”고 말했다.(노동)생산성은 장기적으로 성장과 소득을 향상시키는 동력이다.3. 생산 생산성 회복으로 성장이 높아지면 금리의 파고는 부담이 되지 않는다.기업 이익도 성향 상승에 따른 빨리 접근 가능성도 있다.우려가 있었던 제3분기 실적 시즌도 예상보다 잘 극복하고 있다.내년 상반기가 한고비다.S&P기준으로 이익세 복귀의 분기점이 상반기다.생산성의 회복이 이익 성장에 도움이 될 것.하반기는 완전한 회복으로 주가 지수도 이익 흐름에 따르는 것으로 예상했다
금값이 된 김:슈퍼 랠리나(하이 투자 증권)1.1960년 이후 금값의 슈퍼 래리는 이번을 포함해서 4회이다.1970년대 미국의 금본위제 정지의 사례, 1985년 플라자 합의의 사례 그리고 2000년대의 닷컴 버블과 중국 붐의 사례이다.그리고 19년 이후 현재까지 돈·랠리에서 슈퍼 마켓 랠리를 요약할 수 있다.이중 이번 랠리를 제외하고 3회 금값 슈퍼 랠리의 공통점은 달러 쵸약세이었다.경기의 영향도 무시할 수 없지만 장기간의 달러 쵸약세 현상이 금값의 슈퍼 랠리의 촉매제 역할을 했다.이런 측면에서 19년부터 강세 흐름 속에서도 래리를 보이고 있는 이번 금값 래리는 다소 드문 경우이다.2. 그래서 다른 각도에서 이번 금값 랠리를 설명한다면 코로나 19를 기점으로 한 유례없는 풀린 유동성과 수십년 만에 겪은 고인 인플레이션에 따른 인플레이션 헤지 수요 그리고 다양한 갈등 리스크로 인한 안전 자산 수요를 지적할 수 있지만, 금, 달러 그리고 비트 코인이 동반 랠리를 보이고 있으며, 이 설명도 한계가 있다.3. 이와 관련해서, 당사는, 이번 김·랠리에는 이전과는 구분되는 또 다른 요인이 포함되고 있다는 판단이다.기존의 유동성 요인, 안전 자산 수요와 인플레이션 헤지 수요와 함께 미국의 부채의 급증도 중요한 요인의 하나로 판단된다 4. 미국 정부 부채와 금값이 강한 연관성을 보인 것에 주목해야 한다.팬데믹 등 위기 극복의 수준으로 경기 부양 및 산업의 패러다임 전환의 차원에서 지나치게 지출된 재정 지출, 즉 정부 부채의 급증이 돈과 비트 코인으로 상징되는 달러의 대체 통화 수단에 대한 투자 열기로 이어지지 않나 보다.즉, 미국 정부 부채의 급증이 미국 신용 등급 강등에서 보듯이 달러에 대한 신뢰도 저하로 이어지고 있는 분위기다.여기에 미국과 중국, 미국-러시아 간의 갈등에서 촉발된 신냉전 분위기 혹은 패권 갈등이라는 리스크도 금값 랠리에 한몫 하는 것으로 판단된다.5. 금 가격의 추가 랠리는 글로벌 경기 수준에서 긍정적 신호로 해석되기 어렵다는 점에서 금값 랠리가 진정해야 경기 모멘텀이 본격적으로 강화될 것으로 예상된다.금값이 된 김:슈퍼 랠리나(하이 투자 증권)1.1960년 이후 금값의 슈퍼 래리는 이번을 포함해서 4회이다.1970년대 미국의 금본위제 정지의 사례, 1985년 플라자 합의의 사례 그리고 2000년대의 닷컴 버블과 중국 붐의 사례이다.그리고 19년 이후 현재까지 돈·랠리에서 슈퍼 마켓 랠리를 요약할 수 있다.이중 이번 랠리를 제외하고 3회 금값 슈퍼 랠리의 공통점은 달러 쵸약세이었다.경기의 영향도 무시할 수 없지만 장기간의 달러 쵸약세 현상이 금값의 슈퍼 랠리의 촉매제 역할을 했다.이런 측면에서 19년부터 강세 흐름 속에서도 래리를 보이고 있는 이번 금값 래리는 다소 드문 경우이다.2. 그래서 다른 각도에서 이번 금값 랠리를 설명한다면 코로나 19를 기점으로 한 유례없는 풀린 유동성과 수십년 만에 겪은 고인 인플레이션에 따른 인플레이션 헤지 수요 그리고 다양한 갈등 리스크로 인한 안전 자산 수요를 지적할 수 있지만, 금, 달러 그리고 비트 코인이 동반 랠리를 보이고 있으며, 이 설명도 한계가 있다.3. 이와 관련해서, 당사는, 이번 김·랠리에는 이전과는 구분되는 또 다른 요인이 포함되고 있다는 판단이다.기존의 유동성 요인, 안전 자산 수요와 인플레이션 헤지 수요와 함께 미국의 부채의 급증도 중요한 요인의 하나로 판단된다 4. 미국 정부 부채와 금값이 강한 연관성을 보인 것에 주목해야 한다.팬데믹 등 위기 극복의 수준으로 경기 부양 및 산업의 패러다임 전환의 차원에서 지나치게 지출된 재정 지출, 즉 정부 부채의 급증이 돈과 비트 코인으로 상징되는 달러의 대체 통화 수단에 대한 투자 열기로 이어지지 않나 보다.즉, 미국 정부 부채의 급증이 미국 신용 등급 강등에서 보듯이 달러에 대한 신뢰도 저하로 이어지고 있는 분위기다.여기에 미국과 중국, 미국-러시아 간의 갈등에서 촉발된 신냉전 분위기 혹은 패권 갈등이라는 리스크도 금값 랠리에 한몫 하는 것으로 판단된다.5. 금 가격의 추가 랠리는 글로벌 경기 수준에서 긍정적 신호로 해석되기 어렵다는 점에서 금값 랠리가 진정해야 경기 모멘텀이 본격적으로 강화될 것으로 예상된다.
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10월, 예대 마진 동향 설명(DB금융 투자)1.10월, 예대 마진 신규 기준, 잔액 기준의 축소:한국 은행의 10월 금융 기관 가중 평균 금리’에 따르면 신규 취급액 기준 저축성 수신 금리는 3.95%로 전월 대비 14bp, 잔액 기준 총수 싱크)은 2.72%로 전월 대비 4bp상승했다.신규 취급액 기준 대출 금리는 5.24%로 전월 대비 7bp, 잔액 기준 대출 금리는 5.19%로 전월 대비 2bp상승했다.이에 의해서 신규 취급액 기준으로 예대 마진은 1.29%, 잔액 기준 예대 마진은 2.47%로 전월 대비 각각 7bp, 2bp축소된 2. 급한 수신 금리 상승:10월 신규 취급액 기준 12개월 정기 예금 금리가+22bp의 4.11%를 기록하고 수신 금리가 크게 상승했다.급한 정기 예금 금리 상승은 시장 금리가 상승한 가운데 22년 말 대규모로 조달된 정기 예금 만기가 도래했고, 은행의 조달의 수요가 증가한 영향으로 보인다.11월에도 정기 예금 금리가 상승하고 있지만 은행채의 금리 등 시장형 금융 상품의 금리 하락을 볼 수 있고, 11월 신규 취급액 기준 수신 금리 상승세는 제한적일 것으로 예상된다.다만 여전히 잔액보다 높은 신규 취급액을 수신 금리 영향으로 잔액 기준 예금 금리 상승이 예상된다.3. 예대 마진 츄크소세 지속:대출 금리에 비해서 급한 수신 금리 상승세가 10월에도 나타난다, 예대 마진 축소가 나타났다.신규 취급액 기준으로 예대 마진은 4Q22자금 시장의 침체로 정기 예금 금리가 크게 상승한 시기보다 더 축소된 상황에서 잔액 기준, 예대 마진도 23년 3월 이후 매달 축소되고 있다.10월 주면 다이의 중심으로 신규 취급액 기준 대출 금리가 오른 것에도 불구하고 신규로 잔액 기준 대출 금리 차이가 5bp에 작은, 잔액 기준 대출 금리가 상승하기 어려운 상황이다.한편 신규로 잔액 기준 수신 금리 차이는 125bp에 여전히 크고 잔액 기준 예금 금리 상승세는 지속되고 있다.이에 따라서 잔액 기준, 예대 마진 축소 경향도 계속될 것으로 내다봐4.4Q23 NIM의 하락 예상:10월, 예대 마진 축소가 나타나고 11월에도 수신 금리 리프와 신이 나타나고 잔액 기준 예금 금리 상승이 예상된다.대출 금리의 경우 리프와 새가 마무리된 상황에서 11월 하락세를 보이는 시장 금리를 감안하면 하락이 예상된다.이로써 4Q23에도 3Q23에 이어은행의 NIM의 하락이 예상된다10월, 예대 마진 동향 설명(DB금융 투자)1.10월, 예대 마진 신규 기준, 잔액 기준의 축소:한국 은행의 10월 금융 기관 가중 평균 금리’에 따르면 신규 취급액 기준 저축성 수신 금리는 3.95%로 전월 대비 14bp, 잔액 기준 총수 싱크)은 2.72%로 전월 대비 4bp상승했다.신규 취급액 기준 대출 금리는 5.24%로 전월 대비 7bp, 잔액 기준 대출 금리는 5.19%로 전월 대비 2bp상승했다.이에 의해서 신규 취급액 기준으로 예대 마진은 1.29%, 잔액 기준 예대 마진은 2.47%로 전월 대비 각각 7bp, 2bp축소된 2. 급한 수신 금리 상승:10월 신규 취급액 기준 12개월 정기 예금 금리가+22bp의 4.11%를 기록하고 수신 금리가 크게 상승했다.급한 정기 예금 금리 상승은 시장 금리가 상승한 가운데 22년 말 대규모로 조달된 정기 예금 만기가 도래했고, 은행의 조달의 수요가 증가한 영향으로 보인다.11월에도 정기 예금 금리가 상승하고 있지만 은행채의 금리 등 시장형 금융 상품의 금리 하락을 볼 수 있고, 11월 신규 취급액 기준 수신 금리 상승세는 제한적일 것으로 예상된다.다만 여전히 잔액보다 높은 신규 취급액을 수신 금리 영향으로 잔액 기준 예금 금리 상승이 예상된다.3. 예대 마진 츄크소세 지속:대출 금리에 비해서 급한 수신 금리 상승세가 10월에도 나타난다, 예대 마진 축소가 나타났다.신규 취급액 기준으로 예대 마진은 4Q22자금 시장의 침체로 정기 예금 금리가 크게 상승한 시기보다 더 축소된 상황에서 잔액 기준, 예대 마진도 23년 3월 이후 매달 축소되고 있다.10월 주면 다이의 중심으로 신규 취급액 기준 대출 금리가 오른 것에도 불구하고 신규로 잔액 기준 대출 금리 차이가 5bp에 작은, 잔액 기준 대출 금리가 상승하기 어려운 상황이다.한편 신규로 잔액 기준 수신 금리 차이는 125bp에 여전히 크고 잔액 기준 예금 금리 상승세는 지속되고 있다.이에 따라서 잔액 기준, 예대 마진 축소 경향도 계속될 것으로 내다봐4.4Q23 NIM의 하락 예상:10월, 예대 마진 축소가 나타나고 11월에도 수신 금리 리프와 신이 나타나고 잔액 기준 예금 금리 상승이 예상된다.대출 금리의 경우 리프와 새가 마무리된 상황에서 11월 하락세를 보이는 시장 금리를 감안하면 하락이 예상된다.이로써 4Q23에도 3Q23에 이어은행의 NIM의 하락이 예상된다
조선/기계/방위 산업-2024년간 전망:각자도생(한화 투자 증권)1. 우리가 보고 내년 산업이 직면하게 되는 환경은 ① 신냉전 체제의 지속 및 지정학적 리스크 고조 ② 미국 대통령 선거를 앞두고 재정 지출 확대 ③ 각각 도생의 글로벌 경제 흐름 ④ 고 금리 기조, 경기 침체 우려의 지속 등으로 요약된다.2. 신냉전 체제의 지속 및 지정학적 리스크 고조에 각 국의 방위비 지출은 과거보다 크게 늘고 있다.NATO의 2023년 방위비가 YoY+4.5%증가했으며 NATO회원국은 방위비의 비중을 GDP보다 적어도 2%까지 높이기로 합의했다.내년 방위비 예산을 발표한 국가의 방위비도 크게 증가했다.특히 한국 무기, 주요 수출국인 폴란드는 GDP의 4%까지 방위비를 높였다.이런 상황에서 한국 무기 수출 수주한 풀은 내년에도 더욱 늘어날 전망이다.3. 미국의 경기와 관련해서는 소비 둔화 등으로 성장 속도가 둔화될 것이라는 견해가 지배적이다.그러나 대선이 치러지는 해에는 재정 지출 비중이 크게 늘어나는 경향이 있었다.내년에도 미국은 인프라, 리쇼 올림, LNG등을 중심으로 한 투자는 양호한 흐름을 보일 것으로 전망하고 확장 재정도 지속될 것으로 전망한다.중장기적인 투자 기조는 대선 결과와 상관 없이 이어질 것이다.4. 미국에 의존한 성장을 기대한 각국은 각자도생의 길을 걷는다.이런 흐름은 늦어진 물동량 회복으로 이어지고 물동량 증가율은 올해보다 둔화될 것으로 전망한다.자원의 무기화도 가속화할 것이다.코로나와 대 중국 제재 여파로 글로벌 경기 회복에 걸림돌로 작용했던 공급망의 화제는 시간이 흐른 만큼 다소 안정화하는 것으로 전망한다.5. 고 금리 기조가 경기 침체 우려도 내년 한해 상당수 기업을 힘들게 할 전망이다.높아진 금리가 쉽게 안정화되기는 쉽게 한계 기업이 증가 경향이 더욱 뚜렷해질 것이다.전반적인 환경 배려형 투자 흐름은 제약될 수 있지만 환경 규제가 강화된 선박의 경우에는 교체 발주 움직임이 나타나는 일년이 될 전망이다 6. 전반적인 경영 환경이 어려운 상황이지만 키후와크보는 수주 잔고를 바탕으로 실적을 만들어 내는 산업재 기업에는 다른 산업 대비의 매력이 부각되고 있는 기회라고 생각하고 있다.조선은 내년 하반기부터 선박 발주가 늘어날 것으로 보고, 방위 산업은 새로운 냉전 체제 하에서 한국 무기 경쟁력을 보이면서 수주를 더 늘릴 것으로 보인다.전력 기기도 북미 시장에서의 선전이 기대되고 건설 기계는 리스 토킹 효과는 종료될 전망이지만 대통령 선거 전에 인프라 투자를 지속하는 미국과 자원 무기화가 진행되는 자원 국가 성장이 계속될 전망이다.당사 보상 산업재 기업의 신용 등급도 높아 재무적 관점에서 상대적인 매력도가 크게 보인다조선/기계/방위 산업-2024년간 전망:각자도생(한화 투자 증권)1. 우리가 보고 내년 산업이 직면하게 되는 환경은 ① 신냉전 체제의 지속 및 지정학적 리스크 고조 ② 미국 대통령 선거를 앞두고 재정 지출 확대 ③ 각각 도생의 글로벌 경제 흐름 ④ 고 금리 기조, 경기 침체 우려의 지속 등으로 요약된다.2. 신냉전 체제의 지속 및 지정학적 리스크 고조에 각 국의 방위비 지출은 과거보다 크게 늘고 있다.NATO의 2023년 방위비가 YoY+4.5%증가했으며 NATO회원국은 방위비의 비중을 GDP보다 적어도 2%까지 높이기로 합의했다.내년 방위비 예산을 발표한 국가의 방위비도 크게 증가했다.특히 한국 무기, 주요 수출국인 폴란드는 GDP의 4%까지 방위비를 높였다.이런 상황에서 한국 무기 수출 수주한 풀은 내년에도 더욱 늘어날 전망이다.3. 미국의 경기와 관련해서는 소비 둔화 등으로 성장 속도가 둔화될 것이라는 견해가 지배적이다.그러나 대선이 치러지는 해에는 재정 지출 비중이 크게 늘어나는 경향이 있었다.내년에도 미국은 인프라, 리쇼 올림, LNG등을 중심으로 한 투자는 양호한 흐름을 보일 것으로 전망하고 확장 재정도 지속될 것으로 전망한다.중장기적인 투자 기조는 대선 결과와 상관 없이 이어질 것이다.4. 미국에 의존한 성장을 기대한 각국은 각자도생의 길을 걷는다.이런 흐름은 늦어진 물동량 회복으로 이어지고 물동량 증가율은 올해보다 둔화될 것으로 전망한다.자원의 무기화도 가속화할 것이다.코로나와 대 중국 제재 여파로 글로벌 경기 회복에 걸림돌로 작용했던 공급망의 화제는 시간이 흐른 만큼 다소 안정화하는 것으로 전망한다.5. 고 금리 기조가 경기 침체 우려도 내년 한해 상당수 기업을 힘들게 할 전망이다.높아진 금리가 쉽게 안정화되기는 쉽게 한계 기업이 증가 경향이 더욱 뚜렷해질 것이다.전반적인 환경 배려형 투자 흐름은 제약될 수 있지만 환경 규제가 강화된 선박의 경우에는 교체 발주 움직임이 나타나는 일년이 될 전망이다 6. 전반적인 경영 환경이 어려운 상황이지만 키후와크보는 수주 잔고를 바탕으로 실적을 만들어 내는 산업재 기업에는 다른 산업 대비의 매력이 부각되고 있는 기회라고 생각하고 있다.조선은 내년 하반기부터 선박 발주가 늘어날 것으로 보고, 방위 산업은 새로운 냉전 체제 하에서 한국 무기 경쟁력을 보이면서 수주를 더 늘릴 것으로 보인다.전력 기기도 북미 시장에서의 선전이 기대되고 건설 기계는 리스 토킹 효과는 종료될 전망이지만 대통령 선거 전에 인프라 투자를 지속하는 미국과 자원 무기화가 진행되는 자원 국가 성장이 계속될 전망이다.당사 보상 산업재 기업의 신용 등급도 높아 재무적 관점에서 상대적인 매력도가 크게 보인다
2024년 반도체 전망:기술 변화의 모멘텀에 주목(유앙타 증권)1.DTCO시절 BSPDN기술에 주목 A.Logic의 중심에서는 과거와는 달리”Scaling Down을 통한 미세화 → DTCO(Design Technology Co Optimization)”이 요구되고 있다는 판단이다.B. 지속적으로 반도체 칩의 밀도가 더 높아지면서 하나의 웨이퍼 안에서 Transistor, Interconnector, Power Delivery배선을 공유하는 것이 칩의 성능을 저해하고 있다.3나노부터는 GAA을 포함한 새로운 구조를 개발하고 성능 개선을 추구하는 동시에 EUV에 의존하지 않는 트랜지스터의 크기를 확장하는 방법에 중점을 둔다.C.BSPDN기술은 트랜지스터의 아래의 전원 와이어(일반적으로 전면 공간의 20%를 차지하고 온 영역)을 칩의 배면에 이동하고 칩의 전면을 남기는 방식.결국 금속 배선을 웨이퍼의 뒤에 구현하고, Transistor까지 가는 물리적 배선의 길이를 줄이고 셀 면적을 확보할 수 있다는 점이 특징.D.TSMC는 현재 Buried Power Rail을 활용하고 있음.삼성 전자도 Power Via기술에 대한 R&D를 추진 중인 것으로 파악되고 해당 기술에 의해서 셀 면적이 15%감소하고 와이어 길이 감소로 저항 및 전력 손실도 감소했다고 발표한 것.E.Intel은 PC용 Meteor Lake칩에 BSPDN기술을 적용하여 저전력으로 빠르게 작동 가능한 칩에 대한 양산 능력을 확보했으며 2024년부터 20Anm Arrow Lake에 적용 범위를 확대할 것으로 추정.한편 2025년부터 3nm을 구현하는 파운드리 시장 내에서 입지를 확보할 것으로 전망된다.이에 2024~2025년 인텔 중심의 Foundry Capex의 모멘텀이 부각될 것으로 예상되는 것은 관련 가치 사슬의 주가에 긍정적으로 작용할 것 2.IT기기 트렌드 A.IT기기(스마트 폰, PC등)제조사들은 교체 수요를 자극하는 요인 or신규 IT(매출에 츄루쵸)디바이스에 대한 갈증을 느낄 것이다.B.2019년부터 Foldable등과 같은 Form Factor의 다각화를 시도했으나 실질적으로 사용자가 느끼는 효용성이 예상보다 높지 않아 판매량도 부진한 상황.C. 최근 PC/스마트 폰 중심의 온 디바이스 AI에 대한 관심이 많지만, XR/Wearable등으로 응용처 다변화가 급속히 확산될 것으로 기대 D. 온 디바이스 AI는 “단말기 기기 내부에서 정보를 처리하기 위해서”저 지연을 통한 신속한 작업이 가능하다는 점이 장점으로 부각될 것.E.”중앙 서버를 통하지 않아”클라우드 기반 AI의 문제점으로 대두된 보안 문제로 적게 약하기 때문에 종종”Edge AI”라는 것에 함.F. 또”별도의 네트워크가 필요 없어”인터넷 연결이 어려운 상황에서도 실시간 번역 같은 작업 가능 G. 온 디바이스 AI을 실현하기 위한 Infra의 준비는 금년부터 급속히 진행될 것.이에 반도체와 전자 부품(수동 부품 등)수요는 가파르게 상승할 것. 특히 Contents Growth가 이끄는 메모리 반도체 시장의 혜택이 2024~2025년에 두드러질 것으로 전망하고 Customized메모리 반도체 수요가 급격히 증가할 것으로 예상.실제 스마트 폰과 XR기기를 지원하는 LLW(Low Latency Wide I/O, 저지 연성)DRAM등 고객이 요구하는 ‘맞춤형 메모리 반도체’에 대한 요구가 강화되고 있으며 이에 2024에서 국내 메모리 반도체 기업의 혜택이 구체화할 가능성이 높다는 판단임 H.2024년부터 AI PC전용 CPU탑재율이 급격히 높아지리라 기대. 다양한 소프트웨어 제공 업체와의 Ecosystem을 선제적으로 갖춘 Intel의 PC CPU가 AI PC시장 성장에 기여할 것으로 보인다.Intel, Meteor Lake플랫폼 기반의 AI PC용 CPU의 공급을 2024년의 적극적으로 확대하며 실적 개선이 가능할 것으로 추정.Qualcomm, Qualcomm 8cx Gen3도 NPU을 탑재하고 Microsoft를 포함한 핵심적인 고객으로 PC CPU의 공급을 확대할 것으로 추정.NPU탑재를 본격화한다는 점이 기존 모델과 차별적이며 그것으로 인한 성능을 구현함도 배터리 성능이나 발열 문제에서 자유로워짐 I.2024년의 글로벌 일반 Server의 출하량은 전년 대비 5%증가할 것으로 보인다.일반 Server에 대한 투자는 기저 효과를 고려하면 보수적으로 가정해도 전년 대비 YoY 5%성장할 것으로 추정.2H23부터 본격화된 일반 Server의 재고 조정이 J.1Q24에 마무리할 수 있을 것으로 예상되는 가운데 주요 CSP기업의 Server의 교체 수요 및 신규 데이터 센터 투자가 발생할 것으로 예상하기 때문.신규 Server CPU선에 의한 교체 수요 모멘텀도 2H24의 Server시장의 수요 회복에 긍정적으로 작용하리라고 기대.한편 AI Server및 Edge Server에 대한 비용/운영 효율적인 투자 중요성은 강화되는 것. 특히 GPU나 ASIC를 활용하는 AI Server의 경우 방열에 대한 Needs가 높은 것으로 추정하며 이는 결국 Server교체 수요를 촉진시킬 가능성이 높다는 판단이다.Data center의 운영 구조 변경을 예상하기 때문.2024년 반도체 전망:기술 변화의 모멘텀에 주목(유앙타 증권)1.DTCO시절 BSPDN기술에 주목 A.Logic의 중심에서는 과거와는 달리”Scaling Down을 통한 미세화 → DTCO(Design Technology Co Optimization)”이 요구되고 있다는 판단이다.B. 지속적으로 반도체 칩의 밀도가 더 높아지면서 하나의 웨이퍼 안에서 Transistor, Interconnector, Power Delivery배선을 공유하는 것이 칩의 성능을 저해하고 있다.3나노부터는 GAA을 포함한 새로운 구조를 개발하고 성능 개선을 추구하는 동시에 EUV에 의존하지 않는 트랜지스터의 크기를 확장하는 방법에 중점을 둔다.C.BSPDN기술은 트랜지스터의 아래의 전원 와이어(일반적으로 전면 공간의 20%를 차지하고 온 영역)을 칩의 배면에 이동하고 칩의 전면을 남기는 방식.결국 금속 배선을 웨이퍼의 뒤에 구현하고, Transistor까지 가는 물리적 배선의 길이를 줄이고 셀 면적을 확보할 수 있다는 점이 특징.D.TSMC는 현재 Buried Power Rail을 활용하고 있음.삼성 전자도 Power Via기술에 대한 R&D를 추진 중인 것으로 파악되고 해당 기술에 의해서 셀 면적이 15%감소하고 와이어 길이 감소로 저항 및 전력 손실도 감소했다고 발표한 것.E.Intel은 PC용 Meteor Lake칩에 BSPDN기술을 적용하여 저전력으로 빠르게 작동 가능한 칩에 대한 양산 능력을 확보했으며 2024년
10월 시장 동향 및 현안 점검(키움 증권)1.28개월 만에 성장세로 전환, 신흥 시장이 회복 주도 A. 마침내, 스마트 폰 시장이 전년 대비 성장세로 돌아섰다.무려 28개월 만이다.10월, 글로벌 스마트 폰 판매량은 1억 1,034만대(MoM+10%, YoY+5%)이었다.1)지난해 1월 이후 월간 최고치를 기록, 2)아이 폰 15시리즈 첫달 판매 효과, 중국 내의 Huawei의 부활, 인도와 남미의 축제 및 프로모션 시즌 등에 기인한 결과였다.3)재고 통제에서 다시 출하량(Sell-in)가 판매량(Sellthrough)을 밑돌았지만, 출하량은 9월에 이어 연간 두번째로 많았다.4)Apple이 월간 점유율 역대 최고치를 달성하고 1위에 올랐다.B. 스마트 폰 시장이 9분기 연속 마이너스 성장을 마치고 4분기부터 성장세로 전환한다는 관측이 힘을 얻게 됐다.인도, 중동, 아프리카 등 5G전환 모멘텀이 유효한 신흥 시장이 회복세를 주도할 것 2.Apple동안 점유율 역대 최고, 아이 폰 15판매량 전작 상회 A.Counterpoint에 따르면 중국의 10월 스마트 폰 판매량은 2,282만대(MoM+8%, YoY+12%)에서 의미 있게 반발했다.Apple이 아이 폰 금지령 노이즈 속에서도 점유율 1위를 차지하고, Huawei와 Honor가 뒤를 이었다.미국은 1,317만대(MoM+32%, YoY-9%)에서 주요 시장 중 유일하게 마이너스 성장세가 이어졌다.아이 폰 15를 내세운 Apple의 점유율이 67%(YoY+10%p)까지 상승한 반면 삼성 전자는 14%(YoY-7%p)로 위축됐다.유럽은 1,335만대(MoM+11%, YoY+4%)를 회복했다.Google가 Pixel 8시리즈를 바탕으로 서구에서 4위를 차지한 것이 특징적이다.인도는 1,846만대(MoM+11%, YoY+6%)이었다.몇달간 축제 시즌 효과가 예정되어 있다.Vivo, Xiaomi, 삼성 전자가 약간 1,2,3위를 차지했으며 그 뒤 Apple이 추격했다.B.10월 글로벌 경쟁 구도는 Apple 23.8%(MoM+5.1%p)삼성 전자 17.4%(MoM-2.1%p), Xiaomi 12.5%(MoM-0.7%p)Vivo 6.9%(MoM-0.3%p), Oppo 6.2%(MoM-0.4%p)Honor 4.5%(MoM-0.5%)순이었다.C.Apple은 미국과 인도를 포함하고 있어 글로벌 점유율 최고치를 경신했다.Huawei가 Mate 60시리즈의 성공을 바탕으로 지난해보다 점유율의 상승 폭이 가장 컸다.아이 폰 15시리즈의 발매 후 5주간 판매량이 전편을 넘어 각종 우려보다 양호했다.2개월간 판매량은 2,399만대로 Pro시리즈의 비율이 66%를 기록했다.10월 시장 동향 및 현안 점검(키움 증권)1.28개월 만에 성장세로 전환, 신흥 시장이 회복 주도 A. 마침내, 스마트 폰 시장이 전년 대비 성장세로 돌아섰다.무려 28개월 만이다.10월, 글로벌 스마트 폰 판매량은 1억 1,034만대(MoM+10%, YoY+5%)이었다.1)지난해 1월 이후 월간 최고치를 기록, 2)아이 폰 15시리즈 첫달 판매 효과, 중국 내의 Huawei의 부활, 인도와 남미의 축제 및 프로모션 시즌 등에 기인한 결과였다.3)재고 통제에서 다시 출하량(Sell-in)가 판매량(Sellthrough)을 밑돌았지만, 출하량은 9월에 이어 연간 두번째로 많았다.4)Apple이 월간 점유율 역대 최고치를 달성하고 1위에 올랐다.B. 스마트 폰 시장이 9분기 연속 마이너스 성장을 마치고 4분기부터 성장세로 전환한다는 관측이 힘을 얻게 됐다.인도, 중동, 아프리카 등 5G전환 모멘텀이 유효한 신흥 시장이 회복세를 주도할 것 2.Apple동안 점유율 역대 최고, 아이 폰 15판매량 전작 상회 A.Counterpoint에 따르면 중국의 10월 스마트 폰 판매량은 2,282만대(MoM+8%, YoY+12%)에서 의미 있게 반발했다.Apple이 아이 폰 금지령 노이즈 속에서도 점유율 1위를 차지하고, Huawei와 Honor가 뒤를 이었다.미국은 1,317만대(MoM+32%, YoY-9%)에서 주요 시장 중 유일하게 마이너스 성장세가 이어졌다.아이 폰 15를 내세운 Apple의 점유율이 67%(YoY+10%p)까지 상승한 반면 삼성 전자는 14%(YoY-7%p)로 위축됐다.유럽은 1,335만대(MoM+11%, YoY+4%)를 회복했다.Google가 Pixel 8시리즈를 바탕으로 서구에서 4위를 차지한 것이 특징적이다.인도는 1,846만대(MoM+11%, YoY+6%)이었다.몇달간 축제 시즌 효과가 예정되어 있다.Vivo, Xiaomi, 삼성 전자가 약간 1,2,3위를 차지했으며 그 뒤 Apple이 추격했다.B.10월 글로벌 경쟁 구도는 Apple 23.8%(MoM+5.1%p)삼성 전자 17.4%(MoM-2.1%p), Xiaomi 12.5%(MoM-0.7%p)Vivo 6.9%(MoM-0.3%p), Oppo 6.2%(MoM-0.4%p)Honor 4.5%(MoM-0.5%)순이었다.C.Apple은 미국과 인도를 포함하고 있어 글로벌 점유율 최고치를 경신했다.Huawei가 Mate 60시리즈의 성공을 바탕으로 지난해보다 점유율의 상승 폭이 가장 컸다.아이 폰 15시리즈의 발매 후 5주간 판매량이 전편을 넘어 각종 우려보다 양호했다.2개월간 판매량은 2,399만대로 Pro시리즈의 비율이 66%를 기록했다.
Huawei가 이끈 중국의 판매 회복(NH투자 증권)1. 글로벌 스마트 폰 판매, 28개월 만에 전년 대비 증가세 A.10월, 글로벌 스마트 폰 판매량은 1억 1,034만대(+5%y-y,+10.3%m-m)을 기록하며 28개월 만에 처음으로 전년 대비 증가 경향에 달성했다.당사는 향후의 교체 주기가 장기화되고 On-Device AI탑재가 시작되는 Android중심의 판매 증가세의 전망 B. 지역별로는 미국을 제외하고는 전 시장에서 증가세. 특히 중국 시장이 2021년 3월 이후, 의미 있는 증가세를 기록했다는 점이 긍정적. 그동안 부진했던 유럽의 증가세가 지속되고 인도도 증가세 전환 C. 회사 중에는 Huawei의 판매량이 전년 대비 96.5%급증했고 Apple과 Xiaomi도 신제품 발매 등에 힘입어 각각 12.1%, 6.1%증가.삼성 전자 판매량은 7%감소 2.Android의 판매 회복은 2024년 더 어려워진 A. 이번의 데이터에서 가장 중요한 암시는 중국 시장의 회복세가 본격화되고 있다는 점. 주요 원인은 Huawei의 재기와 판단했으며, 2024년에는 부품 수급 안정화, On-Device AI등에 힘입어 회복의 트렌드가 더 강력하게 된다.한편 Apple은 중국에서의 점유율 저하를 걱정해야 하는 상황 B. 특히 요즘 문제화된 On-Device AI을 탑재한 스마트 폰이 중국에서 곧 출시할 것으로 예상되며 Android의 수요 개선을 세는 당분간 이어질 것으로 판단.관련해서는 중국 매출 비율이 상대적으로 높은 삼성 전기와 Huawei최대 수혜 업체인 지에이엥티시을 추천, 공매도 금지 이후 거래 대금 및 수급 분석(하나 증권)1. 공매도 금지 이후 하루 평균 거래 대금은 15.8조원, 연간 하루 평균은 하회 A., 공매도 금지가 시행된 11월 6일부터 현재(11월 28일)까지 국내 증권 시장의 일평균 거래 대금은 15.8조원을 기록했다.하루 평균 거래 대금이 2022년에는 16.0조원, 2023년 YTD에서는 19.5조원을 기록한 것을 감안하면 공매도 금지 조치에도 불구하고 부진한 모습이었다.다만 투자자 예탁금은 공매도 금지 직후 2.8조원 증가하고 현재는 공매도 금지 전보다 7%증가한 48.0조원(vs.11월 3일 44.7조원)를 기록한 2. 코스피, 코스닥은 6%/4%상승, 기관/외국인 순매수 A.11월 28일 종가 기준으로 코스피, 코스닥은 공매도 금지 이전의 11월 3일 종가보다 각각 6%/4%상승했다.공매도 금지 조치 직후에는 증권 시장의 변동성이 큰 모습을 보였으나 기간이 경과함으로써 안정적인 모습을 보였다.이전 보고서에서 언급했듯이 공매도 금지 조치가 증권 시장의 하방을 지지하는 것으로 판단된다.공매도 금지 조치 이후 거래 주체별 수급에서는 코스피는 개인/기관/외국인 각각 4조 5,813억원/2조 4,305억원/2조 6,002억원의 순매수를 기록하며 코스닥은 개인/기관/외국인 각각 2,913억원/-9,933억원/8,411억원어치를 순매입했다.합산은 개인/기관/외국인 각각 4조 2,900억원/1조 4,372억원/3조 4,413억원으로 기관과 외국인은 순매수하면서 개인은 순매도를 보인 3. 내년 하루 평균 거래 대금의 증가와 증권사 브로커리지 수익 확대 기대 A)과거 공매도 금지 조치 시행시에는 일정 기간 경과 이후 증시가 상승하는 구간에서 거래 대금이 대폭 증가하는 모습을 보였다.현재 공매도 금지 기간은 내년 6월 말까지 예정되고 있지만 내년 투심이 회복되면 과거의 사례처럼 증시 거래 대금의 증가와 증권사 브로커리지 수익 확대를 기대하고 볼 수 있다는 판단이다.곧 거래 대금이 크게 늘어날 것은 없지만 투자자 예탁금이 전보다 높은 수준을 유지하고 있다는 점을 보면(현재 48조원 vs.2019년 말 27조원)투심의 회복의 증시 거래 대금의 증가에 대한 민감도가 과거보다 훨씬 높은 수준이라고 판단한다.Huawei가 이끈 중국의 판매 회복(NH투자 증권)1. 글로벌 스마트 폰 판매, 28개월 만에 전년 대비 증가세 A.10월, 글로벌 스마트 폰 판매량은 1억 1,034만대(+5%y-y,+10.3%m-m)을 기록하며 28개월 만에 처음으로 전년 대비 증가 경향에 달성했다.당사는 향후의 교체 주기가 장기화되고 On-Device AI탑재가 시작되는 Android중심의 판매 증가세의 전망 B. 지역별로는 미국을 제외하고는 전 시장에서 증가세. 특히 중국 시장이 2021년 3월 이후, 의미 있는 증가세를 기록했다는 점이 긍정적. 그동안 부진했던 유럽의 증가세가 지속되고 인도도 증가세 전환 C. 회사 중에는 Huawei의 판매량이 전년 대비 96.5%급증했고 Apple과 Xiaomi도 신제품 발매 등에 힘입어 각각 12.1%, 6.1%증가.삼성 전자 판매량은 7%감소 2.Android의 판매 회복은 2024년 더 어려워진 A. 이번의 데이터에서 가장 중요한 암시는 중국 시장의 회복세가 본격화되고 있다는 점. 주요 원인은 Huawei의 재기와 판단했으며, 2024년에는 부품 수급 안정화, On-Device AI등에 힘입어 회복의 트렌드가 더 강력하게 된다.한편 Apple은 중국에서의 점유율 저하를 걱정해야 하는 상황 B. 특히 요즘 문제화된 On-Device AI을 탑재한 스마트 폰이 중국에서 곧 출시할 것으로 예상되며 Android의 수요 개선을 세는 당분간 이어질 것으로 판단.관련해서는 중국 매출 비율이 상대적으로 높은 삼성 전기와 Huawei최대 수혜 업체인 지에이엥티시을 추천, 공매도 금지 이후 거래 대금 및 수급 분석(하나 증권)1. 공매도 금지 이후 하루 평균 거래 대금은 15.8조원, 연간 하루 평균은 하회 A., 공매도 금지가 시행된 11월 6일부터 현재(11월 28일)까지 국내 증권 시장의 일평균 거래 대금은 15.8조원을 기록했다.하루 평균 거래 대금이 2022년에는 16.0조원, 2023년 YTD에서는 19.5조원을 기록한 것을 감안하면 공매도 금지 조치에도 불구하고 부진한 모습이었다.다만 투자자 예탁금은 공매도 금지 직후 2.8조원 증가하고 현재는 공매도 금지 전보다 7%증가한 48.0조원(vs.11월 3일 44.7조원)를 기록한 2. 코스피, 코스닥은 6%/4%상승, 기관/외국인 순매수 A.11월 28일 종가 기준으로 코스피, 코스닥은 공매도 금지 이전의 11월 3일 종가보다 각각 6%/4%상승했다.공매도 금지 조치 직후에는 증권 시장의 변동성이 큰 모습을 보였으나 기간이 경과함으로써 안정적인 모습을 보였다.이전 보고서에서 언급했듯이 공매도 금지 조치가 증권 시장의 하방을 지지하는 것으로 판단된다.공매도 금지 조치 이후 거래 주체별 수급에서는 코스피는 개인/기관/외국인 각각 4조 5,813억원/2조 4,305억원/2조 6,002억원의 순매수를 기록하며 코스닥은 개인/기관/외국인 각각 2,